5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基(jī)金、富(fù)国基金(jīn)、南方基金(jīn)等(děng)多家头部公(gōng)募(mù)基金密集(jí)申(shēn)报了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额(é)增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基(jī)于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)随着国(guó)产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看(kàn)，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高(gāo)位(wèi)后便开始不断(duàn)下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体(tǐ)生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管(guǎn)板(bǎn)块(kuài)持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降外，其余产品(pǐn)份额(é)均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半(bàn)导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大(dà)厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术(shù)和人(rén)才等(děng)方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在(zài)边(biān)缘(yuán)政治和(hé)全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品等(děng)终端需求(qiú)可(kě)能(néng)不及预期，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的(de)出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要(yào)看(kàn)芯片下游的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体(tǐ)重要(yào)的构成央国企对资产回报提出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞争力(lì)提升也会更(gèng)加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数字化(huà)的长期关(guān)键(jiàn)驱(qū)动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度(dù)数(shù)字经(jīng)济有(yǒu)顺周期(qī)属(shǔ)性，经济(jì)复苏(sū)会加大企业(yè)数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来(lái)半(bàn)导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的(de)原(卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校yuán)因(yīn)，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出(chū)现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个(gè)股的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合(hé)因素(sù)引起行业近期的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出(chū)投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来(lái)了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定(dìng)业(yè)绩的(de)压力，但一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较大(dà)，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估值合(hé)理(lǐ)甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优质的公司处于历(lì)史估值(zhí)分位(wèi)低位区间，随(suí)着需(xū)求回暖或(huò)者新产品的(de)突破，会(huì)有形成(chéng)很好的投资机(jī)会。他(tā)进一(yī)步(bù)表(biǎo)示，人(rén)类历史(shǐ)经历了(le)三次工业革(gé)命，前两次(cì)都是以(yǐ)能源为(wèi)对(duì)象进行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为对(duì)象进行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智能从(cóng)感(gǎn)知智能走向认知智能后，将(jiāng)对(duì)人(rén)类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨(jù)大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经(jīng)历了个(gè)人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和(hé)移(yí)动互联网革命后在万物智(zhì)联层面的(de)延(yán)伸，将会(huì)在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影响人类社(shè)会(huì)。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发的(de)早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能带来的技(jì)术变革(gé)浪潮下(xià)，人(rén)工(gōng)智能对云管端各方面都(dōu)产生了(le)影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了(le)新的投资(zī)方(fāng)向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科(kē)技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求(qiú)为主的(de)芯片(piàn)设计都(dōu)会在今年(nián)都有(yǒu)非(fēi)常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产替代(dài)提(tí)供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块(kuài)经过(guò)近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调(diào)研(yán)半导体行业库存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边(biān)际(jì)变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费品的复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展(z卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校hǎn)基石，算力(lì)芯(xīn)片(piàn)等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续(xù)半(bàn)导体设(shè)备、材料也是可以关注的方向。存储卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校作为半导体中(zhōng)最大的(de)周期品种，也(yě)可(kě)能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中股价有可能波动较大，要(yào)结合基本面变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们(men)也会通过适当调仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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