原本被视为(wèi)极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市(shì)企业却又一次(cì)集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(q筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思ǐ)业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业(yè)结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)、销量(liàng)已经连续多(duō)年下降，行业集(jí)中度不(bù)断提(tí)升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛(sài)点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业(yè)经(jīng)济(jì)增长的主(zhǔ)要(yào)动力(lì)。年报(bào)显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业(yè)基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了(le)近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱动增长的(de)发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都(dōu)在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上(shàng)新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言(yán)，今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白(bái)酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上(shàng)年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在(zài)两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他(tā)产(chǎn)品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今(jīn)年下(xià)半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了(le)同(tóng)样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思(rì)前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年来(lái)白(bái)酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分(fēn)酒企年(nián)报中销(xiāo)售费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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