核心观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖2）有(yǒu)稳定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继(jì)十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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