调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国(guó)夏(xià)油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象的原因(yīn)更多(duō)是始于路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来(lái)临后(hòu)行情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的(de)大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期货分(fēn防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不(bù)及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力(lì)较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料(liào)端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yó防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正u)行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去年调(diào)油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开(kāi)后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提(tí)振高度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能(néng)衰退(tuì)的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价(jià)差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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