金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大(dà)民营白雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗酒公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第一。川雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是(shì)他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢(huī)复没有看(kàn)到(dào)更强的动力(lì)，仍然(rán)在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各(gè)价(jià)格带(dài)白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭目以待(dài)。

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