核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定(dìng)的股息(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需(x什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级ū)要有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(d什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级ōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外(wài)的(de)附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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