近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二(èr)大客户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度(dù)的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为19微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人29.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发生的(de)与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制的其(qí)他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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