昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔<你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的/p>

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继(jì)续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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