金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足(zú)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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