金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调(d当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍iào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下(xià)调人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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