5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博(bó)时基金、富(fù)国基金、南(nán)方基金等多家头部公募基(jī)金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)认(rèn)为，资(zī)金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域(yù)仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导体生(shēng)产设备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添(tiān)富(fù)中(zhōng)证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等(děng)三(sān)只产品份额出现下降外，其余产品份额(é)均有(yǒu)大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析(xī)，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面存在差距，在国产(chǎn)替(tì)代过程中产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入进程(chéng)可能不及预(yù)期(qī)；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和(h中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高é)全(quán)球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品(pǐn)等终端需求可能不及(jí)预期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的(de)景气度(dù)，有(yǒu)创新属性和(hé)份(fèn)额提升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体(tǐ)重要(yào)的(de)构成央国企对资产回报提(tí)出要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会(huì)更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是(shì)数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾(gù)年初(chū)以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行(xíng)业估值处(chù)于底部位置；另(lìng)一方面市场(chǎng)预(yù)期(qī)基本(běn)面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的(de)催(cuī)化(huà)，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个(gè)股的股价其(qí)实(shí)是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素(sù)引起(qǐ)行业近期的持(chí)续回调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人士也表示，长期(qī)看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)当(dāng)前(qián)无需过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能给半导体带来(lái)了新的(de)需求增量，从周期(qī)视角，预(yù)计(jì)未来1-2个(gè)季度(dù)虽(suī)然会(huì)有(yǒu)一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导体企业有国产替代的(de)中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和(hé)细(xì)分线(xiàn)索较多(duō)，始(shǐ)终有估值(zhí)合(hé)理甚至低估的(de)机会(huì)出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质的(de)公司(sī)处于历史(shǐ)估值分(fēn)位低(dī)位区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的(de)突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第三次(cì)是信息为对(duì)象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能从感知智能(néng)走(zǒu)向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对(duì)人类生(shēng)产力(lì)的(de)提升产生(shēng)巨大的影响，也会(huì)开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个人(rén)电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动互联网革命(mìng)后在万(wàn)物智联(lián)层面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方面(miàn)全面影响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的(de)早(zǎo)期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对云管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节(jié)发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的落地，端(duān)侧和网侧(cè)的新(xīn)硬(yìng)件也会产生(shēng)新(xīn)的(de)投资机会。因此(cǐ)我们(men)长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)建(jiàn)议投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投(tóu)资机会，他认为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线中海中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主的(de)芯片设计(jì)都会在(zài)今(jīn)年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对于科技(jì)安全(quán)的强调为芯(xīn)片的国(guó)产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年(nián)的充(chōng)分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的(de)边际变化(huà)，同时(shí)动态跟踪(zōng)电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模(mó)型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为(wèi)发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受(shòu)益，后续有望驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材(cái)料(liào)也是(shì)可以(yǐ)关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需(xū)要关注(zhù)景气度(dù)修复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的(de)趋势比较确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股价有可(kě)能波动较大，要结合基(jī)本面变化(huà)综合(hé)判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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