2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的(de)是上(shàng)市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎ七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米ng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升(shē七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米ng)，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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