钠电池(chí)产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬(qiào)动54亿(yì)乃至(zhì)94亿投(tóu)资(zī)，传艺(yì)科(kē)技是(shì)真(zhēn)跨(kuà)界还是奢(shē)望，飙涨(zhǎng)后又(yòu)腰斩的股价似乎已经给出注(zhù)脚。

　　去年6月以来，萦绕在(zài)键盘生产(chǎn)商(shāng)传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过于跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电池。

　　这(zhè)个热门又令人(rén)遐想的题(tí)材搭(dā)配公司释放钠电(diàn)池项目进展的(de)“积极主(zhǔ)动(dòng)”，在2022年(nián)刺激着传(chuán)艺科技股(gǔ)价(jià)迅速飙涨4倍，甚(shèn)至(zhì)期(qī)间还祭(jì)出(chū)“七连板”和“五连(lián)板(bǎn)”妖股走势。然去年末以来(lái)，抛“利好消息(xī)”催涨(zhǎng)股价的套(tào)路完全失灵，股价又在4个多月时间极速(sù)腰(yāo)斩。即便是3月(yuè)末(mò)扔出30亿(yì)元定增(zēng)预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠(nà)电池(chí)项目，传(chuán)艺科技也(yě)只收获了短暂的上涨，而(ér)后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌折(zhé)射的是市(shì)场对传(chuán)艺科(kē)技高(gāo)调(diào)跨界钠电赛道故事的(de)怀疑：从宣布跨界(jiè)到(dào)现(xiàn)在，时(shí)间不过(guò)10多月(yuè)，规划产能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元的投(tóu)资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下(xià)行(xíng)，在愈加(jiā)拥挤(jǐ)的赛(sài)道上(shàng)，夸(kuā)下海口的产能又该如(rú)何消(xiāo)化？过往(wǎng)投资计划频频“跳票”、实际效益(yì)与预期天差地别(bié)等“黑历(lì)史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠(nà)离子电(diàn)池便与锂离(lí)子电(diàn)池(chí)同时期萌芽，但由于钠电负极嵌(qiàn)钠能力较(jiào)弱、钠(nà)电(diàn)池能量密(mì)度较低，导致其研发(fā)进度大大落后于了锂电池(chí)。直到2020年(nián)后，随(suí)着钠(nà)电关键技(jì)术(shù)完(wán)成(chéng)突破以及锂价(jià)不断飙升，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一(yī)重回人们重(zhòng)视。尤其(qí)2021年7月，宁德时代推出第(dì)一代钠离子电池，掀起钠电(diàn)风潮，并将(jiāng)风(fēng)口带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日(rì)中天之际，传(chuán)艺科技于去年6月22日晚间高调(diào)宣布(bù)入局。彼时(shí)的(de)公告显示，公司(sī)拟(nǐ)投资3000万(wàn)元通(tōng)过(guò)全(quán)资(zī)子公司江苏智纬电子科(kē)技(jì)有限公司（以下简称(chēng)“智纬(wěi)电(diàn)子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和(hé)杨(yáng)崇义合作设(shè)立(lì)控股孙公司江苏传艺钠电(diàn)科技有限公司（公司持股75％，以下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺科技旋即涨停，当日盘(pán)后(hòu)公(gōng)司迫不及待召开电话会议，向(xiàng)合计64名分(fēn)析师和(hé)个(gè)人投资(zī)者披露(lù)跨界钠(nà)电(diàn)的各(gè)种细节。根据规划，传艺科技钠(nà)电池项(xiàng)目中试(shì)线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股价更加疯(fēng)涨。加上6月(yuè)23日的(de)涨(zhǎng)停，传艺(yì)科技宣(xuān)布跨(kuà)界后一口气(qì)收出7个涨停板，市值快速实现翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息(xī)催涨(zhǎng)股价(jià)的前车在前，传艺科技开始有意无意地“主动(dòng)”披(pī)露(lù)钠电项目进展，而公(gōng)司股价也往(wǎng)往在公告披露(lù)后录得大幅(fú)上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨(kuà)界钠(nà)电池前(qián)10元/股(gǔ)左右(yòu)的温吞股(gǔ)价，不到半年的时间已翻(fān)了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开始掉头(tóu)向下，无论(lùn)其如(rú)何(hé)发布“利(lì)好”消息(xī)，股价也再难掀(xiān)大风浪，反而(ér)随着(zhe)时间的推移，迅(xùn)速(sù)回落。截(jié)至(zhì)4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值得一提(tí)的是(shì)，由于在2022年6月23日盘后，公司迫(pò)切召开电话(huà)会(huì)并在《投资者(zhě)关系活动记录(lù)表(biǎo)》中(zhōng)对外发布钠(nà)电池业(yè)务未来规划、技(jì)术(shù)水平(píng)等涉(shè)及公司(sī)经营的(de)重大(dà)信(xìn)息(xī)，但直(zhí)至2022年(nián)7月9日才正式通过《关于对深圳证(zhèng)券交易(yì)所(suǒ)关注函回复(fù)的公告》补充披露相关(guān)事项(xiàng)，传艺科(kē)技及公司董(dǒng)事长兼(jiān)总经理邹伟民、时任董秘(mì)许小丽(lì)还(hái)遭(zāo)深(shēn)交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科(kē)技股(gǔ)价“过山车”式上下(xià)，背后纵有游资推波助澜，但归(guī)根结底还是其资金有限与钠电产能规划“大跃(yuè)进(jìn)”不(bù)匹配无(wú)法让(ràng)市场信服造成的(de)。

　　根据公司定增预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成后，公司(sī)产能(néng)将达到10GWh。而根据公司此前(qián)对交易(yì)所回复函(hán)和2023年度定(dìng)增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目的投资成本约54亿(yì)元(yuán)。其中，土地购(gòu)置及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的装修及设(shè)备(bèi)成本约50亿(yì)元(yuán)。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能远(yuǎn)不止这(zhè)公(gōng)告出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微(wēi)消息(xī)，公司董事(shì)长邹伟民4月16日(rì)在公(gōng)开场合演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公(gōng)司决定，发挥资金优势，投(tóu)资50亿元，新(xīn)征410亩(mǔ)土地，用30个月的时间(jiān)，新(xīn)上钠离子电池全(quán)供应链项目，逐步形(xíng)成年产(chǎn)3万吨正极(jí)材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电解液的生(shēng)产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量(liàng)产(chǎn)线已(yǐ)经(jīng)开始试产试销，6月底有望批(pī)量生产。”

　　邹伟民公开演讲(jiǎng)时(shí)提到的(de)钠电产能规划(huà)，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若按邹伟(wěi)民的说法，传艺(yì)科技在(zài)上述的(de)54亿元资金外，还需要(yào)更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投(tóu)入。

　　但现(xiàn)实是(shì)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技主营(yíng)式微(wēi)，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平显(xiǎn)然难以撬(qiào)动动辄几(jǐ)十亿的项目(mù)。

　　传艺(yì)科技(jì)主营(yíng)输(shū)入类(lèi)设备(bèi)和(hé)印(yìn)制电路板（PCB）两大类消费电子(zi)零组(zǔ)件，具体包括(kuò)笔记本/台(tái)式机电脑键盘、触控(kòng)模(mó)组和(hé)鼠标等输入(rù)类设(shè)备及通讯用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，营收从2017年(nián)的(de)6.69亿(yì)元起(qǐ)步，逐年递(dì)增，到2022年(nián)达到19.99亿元(yuán)，翻(fān)了近(jìn)3倍。但盈利并未同步(bù)，上市当年(nián)公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着(zhe)行业式微，公司盈利水平起起伏伏(fú)，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经(jīng)达(dá)到了9000万元，净(jìng)利润增长乏力(lì)可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈(jǐng)，账上的资金也(yě)并(bìng)不宽裕。2022年，公(gōng)司经营活动产生(shēng)的现金流量净额(é)4.46亿元；截至去年末(mò)，公七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数(gōng)司货币资金仅(jǐn)2.87亿(yì)元(yuán)，短期借(jiè)款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿(yì)元，应(yīng)付账款(kuǎn)4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要拿(ná)出(chū)54亿(yì)元乃至94亿元以上的资金投资(zī)钠(nà)电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在(zài)2022年7月9日(rì)给深交所的回函中，传(chuán)艺科(kē)技曾详细披露过2GWh项目资(zī)金来源：截至2022年5月31日，公(gōng)司可(kě)用(yòng)于(yú)钠(nà)离(lí)子电池项目的自有(yǒu)资金仅1.61亿元(yuán)，银行授(shòu)信未(wèi)使(shǐ)用额度10.27亿(yì)元，足见(jiàn)其在投资钠电项目时自(zì)有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科技(jì)给深交所的回函(hán)

　　很(hěn)明显，一开始(shǐ)规划的(de)一期2GWh产能，传(chuán)艺科技就是准备靠银(yín)行贷款(kuǎn)解决。后一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增(zēng)加(jiā)10亿(yì)元左右(yòu)，同样仰(yǎng)仗(zhàng)银行(xíng)贷款(kuǎn)。今年3月30日公司(sī)公告称，传艺(yì)科技及(jí)子公司拟向工商银行(xíng)、农业银行等组成(chéng)的联合银团申请不超过20亿元的(de)项目贷款，用于公司钠电(diàn)池项目。根据最新(xīn)的调研记录，“截至目前(qián)，牵(qiān)头银行已审(shěn)批(pī)通过，参团银(yín)行处(chù)于正常的(de)审批流程中。”

　　一期靠贷(dài)款(kuǎn)，二期(qī)谋定增。今年3月30日(rì)，公司披露(lù)《2023年(nián)度向特(tè)定对象发(fā)行股票预案(àn)》，拟募资不(bù)超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制(zhì)造(zào)二(èr)期项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测(cè)算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的(de)24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口，传艺科(kē)技甚至(zhì)将2020年定(dìng)增募投资金中(zhōng)的1.75亿元变更(gèng)用于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项目(mù)只能依赖融(róng)资。至于上述邹伟(wěi)民公开演讲时提(tí)到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来源(yuán)，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿(gǎo)，仍(réng)未获(huò)回复。

　　锂价(jià)暴跌(diē)，钠(nà)电还(hái)有优势吗？

　　“今年销售不低于(yú)10亿元(yuán)，整个钠电池全供应链项目计划到2024年末(mò)全部竣工投产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科(kē)技的钠(nà)电项目(mù)真如邹伟民在近日(rì)的演讲(jiǎng)中所言照进现实，几年后公司营(yíng)收将(jiāng)在(zài)当前基础(chǔ)上翻十几(jǐ)倍。但近来(lái)腰斩(zhǎn)的股价显示，市场对这(zhè)个故事并(bìng)不(bù)再买账，除(chú)了(le)资金(jīn)实(shí)力有限公司外，核心还在其大干快上(shàng)后(hòu)产能如何消化的问题(tí)。

　　毕竟(jìng)，在钠电(diàn)池商业化元年(nián)的2023年，包(bāo)括宁德(dé)时代、中科海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多(duō)巨头在内，已(yǐ)纷(fēn)纷发产品、量产(chǎn)并大建产(chǎn)能，竞争者初露威胁，赛道(dào)已(yǐ)然开始拥挤(jǐ)。

　　尽(jǐn)管就披(pī)露的(de)参数和性(xìng)能来看，传艺钠电的(de)钠电池(chí)与(yǔ)巨头(tóu)们不相(xiāng)上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞车型、华语新能源配套雅迪极钠(nà)S9等表明，大(dà)佬们(men)已经走在前面，率(lǜ)先在(zài)两轮电动车(chē)和低速(sù)电动车领域实现装车应用。而传艺科技除了在岁末年初公告与中祥(xiáng)航业、江苏(sū)新能源、德博新能源签订项(xiàng)目合作(zuò)或战略合(hé)作协议外，并未官宣重点(diǎn)客(kè)户。

　　每每有投(tóu)资(zī)者问及客户情况时，公(gōng)司都(dōu)以“目前订单(dān)下(xià)游运用覆盖储能、低(dī)速电(diàn)动(dòng)车及(jí)电动工具等多个(gè)领域”“公司钠离(lí)子电池(chí)送样后(hòu)客户的反馈普遍较为良好(hǎo)，并(bìng)已与多名客(kè)户签订了销售订单(dān)”“公司已(yǐ)与多家知(zhī)名两轮电(diàn)动车(chē)品(pǐn)牌开展送样和合作(zuò)意(yì)向洽谈等工作”等进行(xíng)回复(fù)。至于具体(tǐ)的客户名称和订单金额，一(yī)直语(yǔ)焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落(luò)地正数倍(bèi)级(jí)增长。上海钢联新(xīn)能源事(shì)业部钠电池分析(xī)师汪(wāng)奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠(nà)电池(chí)项目落(luò)地产能有3GWh左右，预计2023年(nián)落地产(chǎn)能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数(shù)据则称，到(dào)2023年底(dǐ)，预计钠(nà)电池产(chǎn)能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年钠电池落地(dì)产(chǎn)能大(dà)幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电池(chí)行业产能利用率，钠电池落(luò)地的产(chǎn)能中可(kě)以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电(diàn)池的市场规模接近40GWh。前期用于两轮车(chē)的钠电池不到5％，后(hòu)面成本降下来才会有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇(qí)认为(wèi)，今年钠(nà)电池(chí)只会小批量应用(yòng)到多元化场景。

　　然传艺科技却十(shí)分自信，其在调研记录中预测(cè)，预计2023年公司实(shí)际(jì)出(chū)货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当(dāng)于(yú)其占(zhàn)去(qù)了(le)2023年钠(nà)电池(chí)市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月9日投(tóu)资者关系活动(dòng)记录表

　　需要注(zhù)意的是，沉寂多年(nián)的钠电池是在此前锂价飙涨的(de)背景下作(zuò)为“替(tì)代”而(ér)被推(tuī)到台前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂价格持续下行，4月20日电碳价(jià)格均价(jià)已经(jīng)跌(diē)至18万元/吨。一(yī)时间，锂(lǐ)价(jià)持(chí)续(xù)下跌(diē)会否影响钠电池商业化进程的讨(tǎo)论甚(shèn)嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近日就表示：“钠(nà)电池能够(gòu)起到(dào)对锂电池的平(píng)衡作用，平(píng)衡锂价，保(bǎo)证锂资源的供应(yīng)安全，不太(tài)可能成为主(zhǔ)流。锂价一便宜，就(jiù)会让钠(nà)离子(zi)的发展陷入被(bèi)动。”但他也强调，“钠离子技术(shù)一定要发展，因为它(tā)是锂离(lí)子(zi)电(diàn)池的一(yī)个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电建(jiàn)设(shè)成本接近，目前(qián)三元钠电量(liàng)产的生产成本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元(yuán)/Wh左右。其(qí)进一步(bù)向钛(tài)媒体APP分析，“钠离子电池性能比较(jiào)接近磷酸铁锂电池，高能量(liàng)密(mì)度的也接近三元(yuán)523电池。目前电碳价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅(fú)下降(jiàng)40％以(yǐ)上(shàng)，所以目前已经(jīng)和(hé)钠(nà)电池成本基本相当(dāng)；而由于锂原(yuán)料(liào)价(jià)格大幅下降，目前铁锂(lǐ)和锰酸(suān)锂等电池成(chéng)本已(yǐ)经优于钠电池。今年碳酸锂价格在(zài)20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认(rèn)为钠电池还有(yǒu)降本(běn)的空间。兴(xīng)储世纪总(zǒng)裁助理(lǐ)刘继(jì)茂就(jiù)告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产(chǎn)业链完善后，规(guī)模量产后钠离子(zi)电池正、负(fù)极材料(liào)价格可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下(xià)，钠离子电池(chí)的理论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看(kàn)碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价(jià)可能(néng)，但只要碳酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离子电池的成本(běn)优势就依然存在，并(bìng)且(qiě)随(suí)着技术不断发(fā)展、产业不断成熟，钠(nà)离子电池的降本空(kōng)间有望进一步打开，该成本(běn)临界点仍有(yǒu)进一步(bù)下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成后(hòu)，能和锂离子(zi)电池的成本(běn)拉(lā)开差距(jù)，接近铅酸电池的成本。但能量(liàng)密度的限(xiàn)制，使得碳酸锂价格(gé)在15万以上时(shí)，成熟后的钠离子电池有(yǒu)一定优势(shì)；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及(jí)以下时，钠离子电池在动力领域(yù)优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，包括(kuò)传艺科技在内，诸多(duō)入局钠(nà)电池的企业都言(yán)锂价下跌无(wú)碍(ài)钠(nà)电(diàn)池商业化进程。但随着锂价持(chí)续下降，钠电池利润率下降或(huò)也是必然的(de)。

　　以传艺科(kē)技为(wèi)例，其在1月9日(rì)的调研(yán)记录(lù)中(zhōng)曾(céng)表示，公司钠电(diàn)池(chí)定价主要根(gēn)据碳酸锂的价格，一般给到客户的价格比磷酸(suān)铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价(jià)格波(bō)动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力 过(guò)往项目频频“跳票(piào)”

　　资(zī)金(jīn)和产能消化之外，市场还担忧传艺(yì)科(kē)技项目投资的(de)定力(lì)。

　　尽管公司对进军钠电领域雄(xióng)心勃勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往投资履历发现，传(chuán)艺科(kē)技在投资上缺乏(fá)长远定力(lì)，临时“跳票”甚至终止募投计(jì)划可(kě)谓“家(jiā)常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科(kē)技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路(lù)板生产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目。然2018年4月公司就变更募资用途(tú)，将FPC生产项目未用(yòng)的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿(yì)元分(fēn)别用于3D玻璃面板(bǎn)生产项目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元募资的(de)FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩产项目的实施地点(diǎn)从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该(gāi)项目的实施(shī)地(dì)点变(biàn)更为(wèi)重庆市合川区工(gōng)业园区(qū)核心区高(gāo)阳路(lù)30号，实施主体则(zé)从(cóng)传艺(yì)科(kē)技(jì)变为(wèi)全(qu七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数án)资子公司重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项(xiàng)目则再(zài)生变(biàn)。公(gōng)司终(zhōng)止(zhǐ)实施(shī)3D玻璃面板生(shēng)产项目（已投(tóu)入(rù)募资(zī)7445.13万元），并将(jiāng)该项目剩余资金(jīn)全(quán)部(bù)投入轻薄型键盘(pán)生产(chǎn)项目的建设，并(bìng)将后(hòu)者的产(chǎn)能(néng)从1600万台(tái)提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再(zài)融资，定增募资6亿元，其(qí)中(zhōng)的4.20亿元用于(yú)年产18万平(píng)方米中高端印制电路板建(jiàn)设项目。但(dàn)次年(nián)6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序实施(shī)地点由(yóu)江苏(sū)省高(gāo)邮市经(jīng)开区凌(líng)波路33号改建至江苏省高邮市经开(kāi)区(qū)凌波路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺(yì)科技(jì)再“变(biàn)卦”，又将该项目剩余募资（已投(tóu)入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频(pín)变更募投计划的地(dì)点、资(zī)金乃至(zhì)项目，直接的后(hòu)果(guǒ)就是原有的投入打水飘(piāo)、投(tóu)资(zī)效率低(dī)下以及建成项目实际效益与预计(jì)天差(chà)地别。

　　根据(jù)招股书(shū)，薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目建设期(qī)仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年(nián)6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效(xiào)益分别仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定(dìng)增方案，年产18万平方(fāng)米中高端印制电路板(bǎn)建设(shè)项(xiàng)目建设期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项(xiàng)目净(jìng)利润1.31亿(yì)元。然两年多时间过(guò)去了，截(jié)至2022年12月31日，该项目(mù)投资进(jìn)度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相(xiāng)去甚远。

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