金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实(shí)际利(lì)率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的(de)经济(jì)复苏给华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负(fù)华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约债成本(běn)，但(dàn)是这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不(b华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约ù)过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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