事件

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通缩，内(nèi)部结构分(fēn)化、与终端需(xū)求相(xiāng)关的(de)服务业延续涨价

　　物价作(zuò)为(wèi)经(jīng)济(jì)表(biǎo)现的滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多表现相对低迷(mí)、实属(shǔ)常(cháng)态。传统周期下，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动，主要由需求端驱(qū)动，物价作为经济(jì)的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的周期性(xìng)波动。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等(děng)物价指标(biāo)，与(yǔ)经(jīng)济走势大体类似(shì)，一般滞后(hòu)经(jīng)济表现2个季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏早期(qī)，CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分(fēn)商品价格回落等(děng)。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自于食(shí)品和非食品中的商品(pǐn)、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成为(wèi)拖累食(shí)品同(tóng)比(bǐ)自(zì)年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国(guó)际定价的(de)大宗商品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，带动交通工具用燃料等分项环(huán)比延续低于季(jì)节性，部(bù)分耐用品价(jià)格回落(luò)也有(yǒu)拖(tuō)累、与相关(guān)原材料成本压力(lì)缓解等有关。

　　需求修复(fù)较(jiào)早的领域、线(xiàn)下消费相关的商(shāng)品和服务，在价格上已有连续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品(pǐn)服务同比自年(nián)初以来(lái)明显回升、分(fēn)别至4月(yuè)的3.5％和(hé)1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中上游行(xíng)业涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造业(yè)价格环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底(dǐ)，后续(xù)或逐步回升(shēng)。线下(xià)消费活(huó)动持续(xù)改善等或(huò)带动内(nèi)生(shēng)动能逐步(bù)增(zēng)强(qiáng)，对价(jià)格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分(fēn)商品(pǐn)价(jià)格(gé)回(huí)落拖(tuō)累逐步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回(huí)升(shēng)。

　　常规(guī)跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主(zhǔ)因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低(dī)于(yú)预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百分(fēn)点至-1％，非食(shí)品(pǐn)环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄，文(wén)教娱(yú)等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上(shàng)市，价(jià)格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充(chōn长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名g)足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环(huán)比中，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环(huán)比(bǐ)明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大类环(huán)比中，生产(chǎn)资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和加工工业(yè)亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落外，衣着、一般日(rì)用品环比由负(fù)转(zhuǎn)正，耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　分(fēn)行业来看，原油等上(shàng)游(yóu)原材料链条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业价(jià)格回升。4月，多数行(xíng)业环(huán)比价格回落、上游原材料链条尤其明(míng)显(xiǎn)。煤(méi)炭开(kāi)采、石油加工、燃(rán)气(qì)供应环比延续(xù)回(huí)落(luò)、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通信制(zhì)造(zào)等部分中下游(yóu)制造业价格有所回(huí)落(luò)，但文教娱制品等靠近(jìn)终端制造业(yè)价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券(quàn)研(yán)究报告：《通缩是个(gè)伪命(mìng)题》

　　对外发(fā)布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名