财联社(shè)5月18日讯(xùn)（编(biān)辑 史(shǐ)正丞(chéng)）距离瑞士政府撮(cuō)合瑞银与(yǔ)瑞(ruì)信合并近两(liǎng)个月后，与这次事件(jiàn)有关(guān)的一个重要(yào)问题终于尘(chén)埃落定：瑞信AT1债(zhài)券的减记无法触发(fā)CDS（信(xìn)贷违(wéi)约掉(diào)期）的赔付。

　　负责欧洲、中东和(hé)非洲地区的信贷(dài)衍(yǎn)生品(pǐn)决定委员会(huì)（EMEA CDDC）周三在(zài)官(guān)网发布公告(gào)称，由11家(jiā)买方机(jī)构、卖(mài)方(fāng)银行(xíng)和做市商组成(chéng)的委员会一致投票通过了上述(shù)决议。值(zhí)得一(yī)提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但没有出现在(zài)投票的清单上。

　　具体来(lái)说，提出这(zhè)个问题的市场参(cān)与(yǔ)者认为(wèi)，AT1债券应该与CDS合(hé)约(yuē)所依据的(de)参考债券（次级债）具有同等地(dì)位，并以一份2020年到期(qī)的瑞(ruì)信英(yīng)镑次级债(zhài)作为标准参考债(zhài)务。

　　对(duì)此，委(wěi)员会首先一致裁定，并没(méi)有(yǒu)发生(shēng)“政府干预的信贷(dài)事(shì)件”。此外，根据AT1债券文件中的排名条款(kuǎn)和担(dān)保条件，次级债的持有人(rén)是相较于AT1债(zhài)券的优先债(zhài)权(quán)人。同时在2014年的文(wén)件中，也为AT1债券(quàn)定义了“排除义务”。周(zhōu)三的文件中，决策(cè)委员会(huì)没有对AT1债券是否构成借款(kuǎn)资金做出(chū)任何决定(dìng)。

　　在3月中旬的紧急交易(yì)中，瑞士监管机(jī)构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全(quán)额(é)减(jiǎn)记，此举也引(yǐn)发了大(dà)量此类(lèi)债券持有(yǒu)人的诉(sù)讼。一些投(tóu)机者也在市场上炒作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融市场较为(wèi)常见的金融(róng)衍生品，信贷违约(yuē)掉(diào)期的作用是在信(xìn)贷事(shì)件(jiàn)（违约、重组、破产等）后，CDS的买方可以向卖(mài)方索赔，索赔(péi)的金额通(tōng)常等于参考资产的(de)面(miàn)值减去违约后的市(shì)场价值。各个区域的信贷(dài)衍生品决(jué)定委员会，负责决定在(zài)这个地区是否发生(shēng)了信贷衍生品(pǐn)合(hé)约中定义的信贷事(shì)件。

　　根据存管信托和清算公司（DTCC）的数据，截至(zhì)今年3月，与瑞信集团债务相关(guān)的(de)CDS名义总(zǒng)量超(chāo)过190亿美元，不过DTCC的数据并未区分优先级债务(wù)和次级债CDS。

　　恰(qià)好也在(zài)本周，瑞银公布了接手(shǒu)瑞信的最新评估。在(zài)本周二提交给美国SEC的监管文件中，瑞银表示紧急接手瑞信预(yù)计将(jiāng)造成(chéng)170亿(yì)美元的损(sǔn)失，其中有40亿美(měi)元(yuá鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点n)为潜在的诉讼和罚(fá)款支出。不(bù)过这部(bù)分的损失(shī)将(jiāng)会由一笔“负347.77亿美元”的商誉(yù)覆(fù)盖，意味着收购资产的(de)价格（30亿(yì)瑞郎）远远(yuǎn)低于资产(chǎn)的实际价值。

　　这份文件同样显示，从去年10月开始，瑞银的战略委员(yuán)会就已经开(kāi)始评(píng)估瑞信的状(zhuàng)况，并在今年2月得出“不宜收购”的(de)决(jué)定，但最后仍(réng)在瑞士政府的要(yào)求(qiú)下出手。

　　瑞(ruì)银也在上周宣(xuān)布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳(nà)将在(zài)合(hé)并(bìng)交易(yì)完成后加入瑞(ruì)银集团的(de)董事会，同时(shí)在“可预见(jià鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点n)的未来”，瑞信的品牌(pái)仍(réng)将(jiāng)独立运营。

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