近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要(yào)求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级实际为(wèi)符(fú)合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集(jí)成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　田井读什么字，畊和耕的区别　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的(de)关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进田井读什么字，畊和耕的区别(jìn)行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市(shì)场价格持(chí)续下跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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