作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常(c安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里háng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半(bàn)年生(shēng)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里猪需(xū)求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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