昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测(cè)：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn相遇时间的公式 相遇时间怎么求)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)相遇时间的公式 相遇时间怎么求该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下(xià)，期价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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