财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是(shì)沪市金融业主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升和高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对部(bù)分传统(tǒng)行业国央(yāng)企(qǐ)的严(yán)重低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高分红，银(yín)行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在(zài)经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估银行概念获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融(róng)板块走强往往预(yù)示着行情的(de)结束，这(zhè)一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块行进(jìn)，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续(xù)为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨(zhǎ第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手ng)早已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动(dòng)来看(kàn)，以规模(mó)最(zuì)大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看(kàn)不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其(qí)在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头(tóu)银(yín)行(xíng)目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热(rè)度之(zhī)下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资(zī)金(jīn)对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经济(jì)容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于(yú)其他主题板(bǎn)块更(gèng)强的优(yōu)势，据财(cái)通(tōng)证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行(xíng)近(jìn)五(wǔ)年分红率基本(běn)稳(wěn)定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长期(qī)投资需要。近年(nián)来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息(xī)率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确(què)定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际可(kě)以(yǐ)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位(wèi)的银(yín)行(xíng)板块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资(zī)部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银(yín)行(xíng)的估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大(dà)的(de)修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题(tí)得(dé)到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手人士认(rèn)为，站在中特(tè)估(gū)背景(jǐng)下(xià)去看(kàn)金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行(xíng)情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆(bào)发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市场没有别(bié)的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等(děng)。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市(shì)值板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大(dà)金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为(wèi)极端(duān)的交(jiāo)易(yì)结构(gòu)容(róng)易被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分(fēn)析。

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