金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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