国内“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽(hū)视。在(zài)美国(guó)多项重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市(shì)场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织(zhī)下(xià)，节(jié)后(hòu)市(shì)场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议(yì)以维持该银(yín)行运(yùn)营(yíng)的希望在(zài)变(biàn)得渺茫(máng)。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和银行公布其(qí)第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前(qián)包(bāo)括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的官(guān)员正在与(yǔ)其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月28日公布(bù)的内部审查(chá)报告(gào)中(zhōng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于(yú)，特(tè)朗普执(zhí)政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到(dào)，美联(lián)储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒(dào)闭(bì)的一(yī)大问题(tí)——利(lì)率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过(guò)多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或(huò)警告，数(shù)量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银(yín)行存款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的(de)银行考虑到可(kě)出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流(liú)动性(xìng)的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息(xī)支付(fù)或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供(g四大灵猴的兵器叫什么名字ōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提(tí)供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人(rén)非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的应(yīng)急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等(děng)五(wǔ)国(guó)就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等(děng)国撤回针对(duì)乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到(dào)其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经四大灵猴的兵器叫什么名字(jīng)济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)及(jí)前(qián)值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且(qiě)增速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报记者表示(shì)，上(shàng)述(shù)数据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用(yòng)危(wēi)机的(de)尾(wěi)部(bù)效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的(de)政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随(suí)着(zhe)此前(qián)银行业危机的(de)爆(bào)发(fā)以及一(yī)季度经济的回落，美国(guó)当前(qián)经济的(de)脆(cuì)弱性(xìng)以及下行压(yā)力(lì)已经持续(xù)增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联四大灵猴的兵器叫什么名字(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于(yú)此次会(huì)议(yì)并无最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵图和(hé)经济(jì)展望(wàng)公布，因此会议(yì)重点在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续(xù)货(huò)币政(zhèng)策以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意(yì)容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是(shì)美(měi)联储(chǔ)对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下(xià)半年(nián)将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但(dàn)是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将(jiāng)面临(lín)较大的(de)冲击(jī)，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观(guān)预(yù)期出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决(jué)以(yǐ)及(jí)银行业(yè)风险(xiǎn)事件余(yú)波反复(fù)，不断激发市场避险情(qíng)绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均对贵(guì)金属价格(gé)形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货(huò)币政策(cè)之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以及(jí)美(měi)联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及银(yín)行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的(de)逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济(jì)是(shì)否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化(huà)使得贵(guì)金属获得(dé)了(le)越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱(qū)动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来的(de)加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形成(chéng)有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期(qī)，预计(jì)在(zài)高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带(dài)来金银价格(gé)的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示(shì)，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多(duō)空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率(lǜ)决(jué)议落(luò)地，他(tā)预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机(jī)及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这一(yī)关(guān)键时间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则(zé)要(yào)保(bǎo)持(chí)头寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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