5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手数学中e等于多少，高中数学中e等于多少g>

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域(yù)居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科数学中e等于多少，高中数学中e等于多少、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布数学中e等于多少，高中数学中e等于多少将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。