财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决策部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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