美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院(yuàn)通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务(wù)违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底违约(yuē)的(de)可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的(de)相对估(gū)值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部风险，做(zuò)多(duō)波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政(zhèn杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字g)政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会持续(xù)关(guān)注就业(yè)数据(jù)和工(gōng)商业(yè)运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋(qū)势(shì)不会(huì)改(gǎi)变，因此预计(jì)加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是(shì)如(rú)何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第(dì)一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出(chū)美(měi)债，美国(guó)财政部发(fā)行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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