公(gōng)募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博(bó)道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达(dá)与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行(xíng)业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的(de)历史长(zhǎng)河(hé)中，托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)是(shì)最早出现也是最为成熟的(de)基金结(jié)算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓(zhuā)手(shǒu)，之后(hòu)由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券(quàn)是率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的(de)银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易(yì)日基金(jīn)公司采(cǎi)用(yòng)申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验(yàn)资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易结(jié)算模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司(sī)结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资(zī)人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深(shēn)度(dù)捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化(huà)配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构(gòu)为(wèi)广大(dà)投资人(rén)提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)：证券(quàn)公司对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处(chù)：一(yī)是，加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于(yú)券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用(yòng)效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需(xū)要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的(de)痛(tòng)点。日常(cháng)投资(zī)运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账(zhàng)户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防(fáng)范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不(bù)足之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托(tuō)管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言(yán)需(xū)按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易(yì)特征，将(jiāng)增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业(yè)内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度(dù)较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是(shì)头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行(xíng)业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下(xià)的(de)场内交(jiāo)易前端验资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉(shè)及一(yī)些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券(quàn)商和(hé)托(tuō)管行的系(xì)统(tǒng)改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个(gè)环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三(sān)方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券(quàn)商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券(quàn)商的交易席(xí)位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模(mó)式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基(jī)金结算模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士(shì)就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模(mó)式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式(shì)的持(chí)续(xù)推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情(qíng)修复及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述(shù)平军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次安(ān)基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模(mó)式能(néng)有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试(shì)水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模(mó)式下(xià)，竞争格(gé)局(jú)会发生(shēng)分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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