2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下(xià)游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升(shēn剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么g)，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业(yè)分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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