本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)enjoy可数吗，joy可不可数股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风(fēng)险输(shū)入。作为同(tóng)股同权的(de)两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资(zī)金从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)enjoy可数吗，joy可不可数指数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观(guān)测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货enjoy可数吗，joy可不可数币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连(lián)续(xù)第四(sì)个月收(shōu)缩。美联储加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则(zé)令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的(de)总(zǒng)市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系(xì)”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和(hé)市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值(zhí)回归市(shì)场(chǎng)均(jūn)值，已是(shì)国家资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值(zhí)取代贵(guì)州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期(qī)下跌空间不(bù)大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来(lái)的(de)财富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能(néng)否企稳(wěn)。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附近的半(bàn)年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空间亦(yì)不大。

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