财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中(zhōng)国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促进央企估值回归(guī)”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另(lìng)外一份则(zé)是沪(hù)市(shì)金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和(hé)高质量发展”成为(wèi)重(zhòng)要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为(wèi)了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的(de)热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业国(guó)央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低(dī)估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见(jiàn)，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复苏预期(qī)之(zhī)下(xià)，中特估银(yín)行(xíng)概(gài)念(niàn)获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有了多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融(róng)板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望持(chí)续(xù)为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的收(shōu)益(yì)。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生(shēng)银行、工(gōng)商(shāng)银(yín)行(xíng)、浙商银行(xíng)大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价值的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度悲观等(děng)背景下(xià)，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交(jiāo)易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他(tā)主题板块更强的优势，据财(cái)通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际(jì)可(kě)以为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银(yín)行板(bǎn)块是高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行(xíng)板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景下(xià)的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.7国v是不是国5，国v与国vl的区别5倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大量(liàng)的(de)商誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的(de)修(xiū)复空(kōng)间。此(cǐ)外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银(yín)行的(de)利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束？国v是不是国5，国v与国vl的区别strong>

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下(xià)去看金融(róng)股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出(chū)市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行情结束的(de)指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强(qiáng)来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不(bù)强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单(dān)一(yī)的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融(róng)上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易(yì)结构容(róng)易被表征为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要单一(yī)映射分析。