财联社(shè)记(jì)者近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求(qiú)较差，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研(yán)究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是(shì)即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画的理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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