来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策(cè)不太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

　　1

　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思strong>。从(cóng)一季(jì)度(dù)公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议也提(t退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思í)到“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面临新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍(réng)然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

　　2

　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺激的(de)方(fāng)式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

　　3

　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积(jī)极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先行先试。

　　4

　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设(shè)施建设和配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

　　5

　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严(yán)控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。