作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平(píng)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

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　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工(gōng)具用燃(rán)料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单待物价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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