原本被(bèi)视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露(lù)完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个(gè)春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现之(zhī)一是优势(shì)品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发(fā)展模式，这在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行(xíng)产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些(xiē)都是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走(zǒu)强(qiáng)，并且(qiě)利用(yòng)自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四(sì)家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一(yī)定话(huà)语权、有较(jiào)大市(shì)场规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此，文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求金种子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的(de)盈利(lì)能力，但透(tòu)过(guò)年报(bào)，白酒的(de)高库存更(gèng)加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存(cún)增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求度白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市场(chǎng)除了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的(de)看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的(de)恢复以(yǐ)及(jí)社会活(huó)动的(de)复(fù)苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别(bié)是名酒库存(cún)会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关(guān)系(xì)互(hù)动平(píng)台回答(dá)投资(zī)者关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节(jié)都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能(néng)在新(xīn)周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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