4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能(néng)高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及(jí)海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气(qì)度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上(shàng)行3个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)、高炉(lú)开工率(lǜ)环(huán)比回(huí)升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月(yuè)物流指数环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较(jiào)大(dà)的(de)工(gōng)业(yè)生(shēng)产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌(pái)出(chū)台降(jiàng)价(jià)政策及车展(zhǎn)等(děng)线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年(nián)五(wǔ)一(yī)假期居民(mín)此(cǐ)前受抑制的旅游(yóu)需(xū)求得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数及总(zǒng)收(shōu)入(rù)均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的(de)三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需(xū)求较(jiào)3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建开工标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面(miàn)积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅(fú)回(huí)落(luò)；26城二手房销售(shòu)面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样下(xià)行(xíng)；土地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节(jié)奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地(dì)产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上(shàng)行。基建端(duān)，4月(yuè)地方(fāng)新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基(jī)数下基建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)：4月农产品批(pī)发(fā)价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌(wū)中(zhōng)国(guó)小商品总价格(gé)指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中服装服(fú)饰(shì)类持平(píng)，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外经(jīng)济动能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍待恢复(fù)，工业品价(jià)格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录(lù)得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望(wàng)保持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一(yī)体化产业(yè)链、需求链的格局不标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参(cān)见(jiàn)《中国出(chū)口产(chǎn)业链(liàn)的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计(jì)4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续(xù)企(qǐ)稳回升(shēng)，政策性银(yín)行金融工具继续带(dài)动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷(dài)周期或继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股权及(jí)政(zhèng)府债融资较去年(nián)同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升(shēng)；财政支出、尤其(qí)民生和基建相关支出(chū)有望保持较快(kuài)增长——预(yù)计政(zhèng)策性(xìng)银行金(jīn)融工具仍是近期准财(cái)政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政(zhèng)策(cè)不及预(yù)期。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发(fā)表(biǎo)的《增长动(dòng)能(néng)环比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产