上(shàn哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点g)市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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