财(cái)联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在(zài)5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市(shì)场(chǎng)对部(bù)分传(chuán)统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金(jīn)融板块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会(huì)议(yì)是为此(cǐ)前获批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企要做(zuò)到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股(gǔ)息(xī)，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概念获(huò)得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不(bù)再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估有望持续(xù)为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信(xìn)银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也持(chí)续(xù)爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低(dī)增速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值(zhí)的企业(yè)反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季(jì)节，银(yín)行股等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)都(dōu)是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处(chù)于“破净(jìng)”状态。在(zài)这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当前板块交易热度之(zhī)下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基(jī)本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符(fú)合价(jià)值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提(tí)升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就(jiù)向(xiàng)财联(lián)社表示(shì)，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然(rán)具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行(xíng)还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本身(shēn)就有比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银(yín)行(xíng)的利润增速，持(chí)续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的(de)结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特(tè)估(gū)背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去(qù)被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发往往代(dài)表市场没有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进(jìn)入避(bì)险(xiǎn)状态(tài)、大金融(róng)“吸血(xuè)一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十”严重等。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存(cún)在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中小市(shì)值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十筑、电力、石(shí)化等(děng)板块也表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量影(yǐng)响较(jiào)多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映(yìng)射分析。

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