2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得(dé)政府补助54.63亿维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工业(yè)协(xié)会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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