射频(pín)芯片领域面临(lín)变局(jú)，下游市场增速(sù)放缓叠(dié)加进(jìn)入(rù)竞争红海，海外巨头已开始寻(xún)求业(yè)务转型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片厂商慧智微正式在科创(chuàng)板上市。公司股(gǔ)价开盘破发(fā)，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智(zhì)微报(bào)19.05元/股，较发(fā)行价(jià)跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微(wēi)在一级市场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入(rù)融(róng)资快车道，先后引入了(le)华兴资本(běn)、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金(jīn)沙江创投等一系(xì)列(liè)外部(bù)机构股东。截至上市前，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与(yǔ)慧智微产品结构相似(shì)的唯捷(jié)创芯，上市首日也走出了破(pò)发的行情，该(gāi)公司股(gǔ)价于去年下半年触底回升(shēng)，但截(jié)至(zhì)今(jīn)日收盘股价仍(réng)略低于发行价(jià)。

　　二(èr)级市场遇(yù)冷背后(hòu)，是射频领域正面临(lín)变局(jú)。目(mù)前，正(zhèng)射频需(xū)求走向疲软(ruǎn)。Yole数(shù)据显(xiǎn)示，由于(yú)智(zhì)能手机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射频前端市场年复合(hé)增长率约(yuē)为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯(xīn)片巨头(tóu)，近年来也在响应(yīng)市场变化谋求射频芯片业(yè)务以(yǐ)外(wài)的(de)转型。

　　《科创板日(rì)报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资(zī)方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年(nián)，主(zhǔ)营业务为射频前端芯(xīn)片(piàn)及模组(zǔ)的研发(fā)、设(shè)计和(hé)销(xiāo)售(shòu)，下游应用领域主(zhǔ)要包括智能手(shǒu)机(jī)以及物联网，客(kè)户包括三(sān)星(xīng)、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻(wén)泰科(kē)技等移动终端设备(bèi)ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年(nián)，公司分(fēn)别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处(chù)于亏损(sǔn)状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损持续的原因，慧智微(wēi)在招(zhāo)股文(wén)件中称，是由于持续进(jìn)行高额研(yán)发投入(rù)；下游客(kè)户集中且具有产(chǎn)品(pǐn)验证周期，尚未(wèi)形成规(guī)模(mó)效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游(yóu)去库(kù)存周期影响(xiǎng)，公司产(chǎn)品(pǐn)毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投(tóu)入方面，近三(sān)年的(de)总(zǒng)额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公(gōng)司的综合毛利(lì)率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产品(pǐn)结构(gòu)更(gèng)接近(jìn)的唯捷创芯(xīn)，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但(dàn)仍要抓紧扩(kuò)大规(guī)模的情况下，慧智(zhì)微开启了对外融资(zī)之(zhī)路。公(gōng)开信(xìn)息显(xiǎn)示，公司于(yú)2018年末(mò)开(kāi)始进(jìn)入融资快车10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内完成(chéng)了三(sān)轮融资，众多知名(míng)资方，包括(kuò)大基金二(èr)期、元(yuán)禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧智微(wēi)进(jìn)入了慧智微的股东序列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大基金二期(qī)、广发(fā)信德以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投为持(chí)股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创(chuàng)投通-执中数据显示(shì)，从(cóng)当前的股(gǔ)价情况看(kàn)，大基金二(èr)期在投(tóu)资慧智微的近两(liǎng)年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金(jīn)二期晚(wǎn)3个(gè)月进入、并在后一轮(lún)持续加(jiā)注的红杉中国，平均持股成(chéng)本增至13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧(huì)智(zhì)微招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，公(gōng)司(sī)目前有超过接近67％的(de)收入来自于手机领域。当前，智能手机出货量的(de)大幅下(xià)降(jiàng)，已经对慧智(zhì)微的业绩(jì)造成了冲击，而市场对智(zhì)能手(shǒu)机未(wèi)来增速持续放缓的预期，也(yě)让资本市场对包括慧智微在(zài)内的射频芯(xīn)片厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频(pín)前端的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机(jī)市(shì)场的下滑，射(shè)频前端市(shì)场(chǎng)规(guī)模与2021年(nián)的(de)市场相差(chà)无几。而接下来(lái)，由(yóu)于智能手机的(de)温和(hé)增长(zhǎng)以及5G普(pǔ)及(jí)的潜力(lì)有(yǒu)限，预计到2028年(nián)射频(pín)前端(duān)的市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智(zhì)微有着相似产品结构，同样(yàng)在IPO前获豪(háo)华股东突击入股(gǔ)的射频龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇(yù)了破发的(de)行(xíng)情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价(jià)仍低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域(yù)的巨头厂商都在谋(móu)求(qiú)转(zhuǎn)型，拓展(zhǎn)射(shè)频以外的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下(xià)游触角延伸至(zhì)汽车、物(wù)联(lián)网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红(hóng)海(hǎi)的竞争格局，由于入(rù)局者众，且产品(pǐn)仍集(jí)中(zhōng)在中低端(duān)市场，各射频(pín)芯片厂商(shāng)只能再卷价格，进一步压低(dī)了自身(shēn)的(de)利润(rùn)空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电(diàn)子创(chuàng)始人钟林(lín)此前曾表示(shì)，国产射频前端芯片杀价(jià)已经无底线(xiàn)，而预计未来每个射频细(xì)分赛道还会有(yǒu)更多竞(jìng)争(zhēng)者进入，往(wǎng)后(hòu)三年射频芯片厂商将(jiāng)面临更大的(de)生(shēng)存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市(shì)场对(duì)射频芯片(piàn)厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截至(zhì)目(mù)前，今(jīn)年共有(yǒu)9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资机构(gòu)涵(hán)盖了投资机构涵盖了中金(jīn)资(zī)本(běn)、红杉资本(běn)中国(guó)、小(xiǎo)米长江产业基金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书(shū)中表示，本(běn)次IPO募得(dé)资金将用于芯(xīn)片测设中心(xīn)建设、总(zǒng)部基地及(jí)上海和广州研发(fā)中(zhōng)心建(jiàn)设以及补充流(liú)动资(zī)金(jīn)。具体(tǐ)战略规划(huà)方面，其(qí)表(biǎo)示将巩固10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米在(zài)5G射频前端领(lǐng)域取得(dé)的市场地位，增加头部(bù)客户(hù)的市场份额；技术上跟进射(shè)频前端技术迭代，优化可重构技术框架(jià)在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上加大对上游滤波(bō)器、多工(gōng)器的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高(gāo)门(mén)槛的产品系(xì)列。

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