金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局(jú)如(rú)何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因(yīn)素影(yǐng)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布的(鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和(hé)基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良(liáng)好(hǎo)，同时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民出(chū)现提(tí)前(qián)还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而(ér)变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的(de)有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价格回(huí)落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段，部(bù)分资(zī)金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资(zī)本(běn)开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企(q鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号ǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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