本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空(kōng)形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市(shì)下(xià)跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全(quán)球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙(lóng)指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评(píng)级从高配下希望的拼音是什么调(diào)为中性。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策(cè)是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速(sù)度(dù)紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应(yīng)量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银(yín)行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波(bō)银(yín)行(xíng)股价(jià)兔年颓(tuí)势(shì)，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市(shì)净率(lǜ)远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国企估值(zhí)回归市(shì)场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还(hái)是市净(jìng)率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中(zhōng)特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛(niú)市(shì)带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次(cì)和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个(gè)风向标已(yǐ)不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的(de)红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)希望的拼音是什么第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时代首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成交始终(zhōng)维(wéi)持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场人(rén)气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于(yú)大盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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