财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)doi的时候怎么夹，doi是怎么夹同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体doi的时候怎么夹，doi是怎么夹(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季(jì)度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相(xdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹iāng)比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的(de)收(shōu)益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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