本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为同股同权的(de)两(liǎng)地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将中(zhōng)国股票(piào)评级从(cóng)高配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四(sì)个(gè)月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金(jīn)融市(shì)场催生戴(dài)维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速(sù)；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场(chǎng)风格转换。但二(èr)者市净率(lǜ)远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特(tè)估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的(de)市盈率(lǜ)和市净率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归市场均(jūn)值，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的(de)估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当(dāng)前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年(nián)份(fèn)分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从(cóng)2008小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交(jiāo)始终维持在万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人气(qì)并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理格局(jú)，后(hòu)市即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦不大。

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