核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略(lüè)m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dīm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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