昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(路由器有使用年限吗yà)，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当(d路由器有使用年限吗āng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较路由器有使用年限吗低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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