昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控香港名媛是做什么的(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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