财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十(shí)年比那都是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来的最快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了高值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或(huò)将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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