昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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