作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结(jié)束(shù)自去年(nián)底以来(lái)的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要(yào)矛盾。

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