上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等(děng)的(de)退市，零违约(y竹荪煮多久uē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上(shàng)市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常竹荪煮多久态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的(de)标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào竹荪煮多久)求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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