财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的(de)收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的(de)理财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉)或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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